2026-06-06 — 次浏览 · Broadcom Inc.

博通 143% 的 AI 超预期还不够：一份「不及预期」的财测砍倒整个芯片板块

博通 6 月 3 日公布创纪录的 2026 财年第二季度业绩——营收增长 48% 至 221.9 亿美元、AI 半导体营收增长 143% 至 108 亿美元——但次日股价仍下跌约 12-15%，原因是第三季度 AI 财测 160 亿美元低于部分分析师期望的约 172 亿美元。这波反应拖累费城半导体指数下跌约 6%，并带动英伟达、AMD 与 Arm 走低，是当预期跑赢连三位数增长时「超预期却下跌」的教科书案例。

发生了什么事

博通于 6 月 3 日收盘后公布 2026 财年第二季度业绩（季度截至 2026 年 5 月 3 日），账面上是一场大胜。合并营收同比增长 48% 至创纪录的 221.9 亿美元，GAAP 净利润为 93.1 亿美元，非 GAAP 稀释每股收益为 2.44 美元，调整后 EBITDA 达到 152.4 亿美元，即营收的 69%。自由现金流为 102.6 亿美元。投资者最在意的头条数字——AI 半导体营收——同比增长 143% 至 108 亿美元，超越公司自己的预测。

接着股价在下一个交易日下跌约 12% 至 15%。

为什么一只增长 143% 的股票反而被卖出

这波抛压关乎前瞻数字，而非本季度。就 2026 财年第三季度而言，博通预期总营收约为 294 亿美元（同比增长约 84%），AI 半导体营收将「同比增长逾 200%」，达到 160 亿美元。那 160 亿美元的数字低于部分分析师原先预估的约 172 亿美元。在 AVGO 一段长时间反复跨越不断升高的门槛之后，一份符合预期至略低于预期的 AI 财测被解读为失望。在电话会议上，首席执行官陈福阳（Hock Tan）将 2026 财年全年 AI 半导体营收订在约 560 亿美元（较 2025 财年增长约 180%），并重申——而非上调——2027 财年「逾 1,000 亿美元」的 AI 目标。没有上调才是触发点。

指标	2026 财年第二季度实际	2026 财年第三季度财测
总营收	221.9 亿美元（同比增长 48%）	约 294 亿美元（同比增长约 84%）
AI 半导体营收	108 亿美元（同比增长 143%）	160 亿美元（同比增长逾 200%）
非 GAAP 每股收益	2.44 美元	无
调整后 EBITDA	152.4 亿美元（营收的 69%）	营业利润率约 67%

板块的连锁效应

由于博通如今是定制化 AI 芯片的风向标，这份失望情绪扩散开来。费城半导体指数当日下跌逾 6%，包括英伟达、AMD、Arm 与迈威尔（Marvell）在内的同业也下跌，投资者质疑超大规模厂商的 AI 支出还能持续加速多久。雪上加霜的是，同一周强于预期的 5 月就业数据重新唤起了成长股对利率的敏感度。

行情背后的业务

陈福阳重申，博通仍是芯片与网络供应商，而非系统供应商，销售 XPU（其定制化 AI 加速器）以及将其集群起来的网络芯片。管理层指出，一小群拥有多年承诺的大型客户是这波 AI 攀升的支柱。这种集中度是把双刃剑：它带来令人瞠目的增长率，却也使每位客户的下单节奏——以及华尔街对其逐季的建模——对股价而言异常吃重。

从业者笔记

当一只股票靠着连续上调财测而复利增长时，市场开始把上调而非结果计入价格。一只增长 143% 的股票即使「只」预期三位数增长，仍可能下跌两位数，因为推动行情的是意外——而非水平。对任何关注 AI 芯片股的人而言，可行的解读是追踪市场共识的 AI 板块营收以及隐含超预期的幅度，而不只是头条每股收益；财测与市场耳语之间的落差，正是波动所在之处。

较少被考量的角度

大多数报道将此事框定为「AI 支出可能正在放缓」。更有意思的问题在于定制化芯片相较于商用 GPU 的营收颠簸性。定制化加速器营收绑定于少数超大规模厂商的项目，这些项目有各自独立的流片与攀升时程，因此单一项目的时间点就可能让一季的财测摆荡十亿美元，却完全不能说明终端需求。这使得博通逐季的 AI 营收这条线，相对于更广泛的 AI 资本支出周期而言，是个比市场所认定更为嘈杂的信号——商用 GPU 股票的同情性抛压，可能对部分属于排程因素的东西做了过度外推。