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2026-06-07 — 次浏览 · Micron Technology

2026 内存超级周期：AI 抽干供给，DRAM 单季营收暴增 81%

TrendForce 6 月 1 日数据显示，DRAM 产业 2026 年第一季营收达 970 亿美元，环比增长 81%，因 AI 服务器需求造成 15 年来最严重的内存短缺。在 UBS 将目标价上调三倍至 1,625 美元后，美光于 5 月 26 日首度突破 1 万亿美元市值，而 SanDisk 的数据中心营收同比增长 645%。下一个催化剂是美光 6 月 24 日的财务 Q3 财报。

内存周期不再像普通大宗商品那样运作

过去十年，DRAM 与 NAND 是残酷大宗商品周期的教科书范例：价格崩跌、晶圆厂过度扩产、不断重演。2026 年，这个剧本被打破了。根据 TrendForce 6 月 1 日发布的数据，DRAM 产业在 2026 年第一个日历季度的总营收约达 970 亿美元，环比增长约 81%，由同一期间传统 DRAM 合约价估计环比上涨 93% 至 98% 所推动。原因并非消费端的换机周期，而是 AI 服务器的建置以快过任何人能生产的速度吸收内存。

供给面解释了价格。产业追踪机构形容这是约 15 年来最紧俏的内存市场，引述 2026 年 DRAM 缺口约 4.9%、NAND Flash 约 4.2%、HBM 约 5.1% — 为自 2011 年以来最大的缺口。新的晶圆产能预计要到 2027 年底或 2028 年才会大量到位，这正是价格涨幅一季叠加一季而非消退的原因。

这波走势背后的数字

指标数字来源／期间
DRAM 产业营收，1Q26~$97B，+81% QoQTrendForce，2026 年 6 月 1 日
三星 DRAM 营收／市占$37.32B / 38.5%TrendForce 1Q26
SK 海力士 DRAM 营收／市占$27.98B / 28.8%TrendForce 1Q26
美光 DRAM 营收／市占$21.75B / 22.4%TrendForce 1Q26
2Q26 DRAM 合约价+58% 至 63% QoQ（指引）TrendForce
2Q26 NAND 合约价+70% 至 75% QoQTrendForce

股价反应极为剧烈。美光于 5 月 26 日首度突破 1 万亿美元市值，同一天 UBS 分析师 Timothy Arcuri 将目标价从 535 美元上调至 1,625 美元，并维持买入评级。他的论点依赖与超大规模数据中心客户签订的长期供应协议（LTAs），这些协议锁定了价格与数量，UBS 认为即使在温和的下行周期中，也能让每股收益在约 2029 年前维持在每年 100 美元以上。在这次评级发布时股价大幅跳涨（依来源不同，盘中报导约 +12% 至 +19%）。

SanDisk 一直是押注同一波短缺、贝塔值更高的标的。其财务 Q3 数据中心营收同比增长 645% 至约 14.6 亿美元，因为超大规模业者购入企业级 SSD 产能，且该公司一直在展示其 UltraQLC 平台上的 256TB NVMe 硬盘。这只股票一直是今年表现最佳的股票之一，依交易日不同，年初至今涨幅约落在 5 倍至 7 倍的区间。

为何这不是单纯的“买内存”交易

多头与空头论点共用同一套事实基础。如果 AI 资本支出持续复利增长 — 超大规模业者 2026 年的资本支出估计达数千亿美元 — 那么 LTAs 会把一个历来具周期性的业务转变为更接近受合约保障的公用事业，而当前的估值倍数看起来站得住脚。但只要需求一旦停顿，当初拉抬这些标的的同一张垂直走高的价格图就会成为风险：内存向来具周期性，一只因短缺而涨了三倍的股票，当供给终于在 2027 年或 2028 年到位时也可能把涨幅吐回去。

下一个硬数据点是美光 6 月 24 日的财务 Q3 财报。市场不仅想要营收超预期；他们会想要证据显示 LTAs 是真实、持久的，而不仅是管理层的说法 — 而且他们会仔细审视前瞻性的毛利率指引，该数字一直异常地高。

从业者注记： 应将 SanDisk 与美光所报导的年初至今百分比视为取决于快照时点 — 在如此波动的盘势中，这些数字每天会变动好几个百分点，因此应锚定于有日期标注的来源，而非单一的头条数字。要支撑一个论点，较干净、较硬的数字是 TrendForce 的合约价与市占率数据，以及公司自行公布的分部营收（美光的 DRAM 营收、SanDisk 的数据中心业务线），而非目标价本身。

被低估的角度： 多数报导把这件事框定为美光对 SanDisk 的选股问题，但更耐人寻味的信号是 LTA 结构本身。如果超大规模业者愿意签订多年期、照付不议式的内存合约，那是一个关于他们自身对 AI 需求信念的信号 — 内存制造商实际上是在卖出买方通常拒绝给予的前瞻能见度。决定 2026 年究竟是真正的体制转变、还是旧周期换上新标签后最陡峭的那一段的变量，是这种签约行为的持久性，而非任何单一的目标价。

Sources

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