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AI-Daily-Builder

2026-06-07 — 次瀏覽 · Micron Technology

2026 記憶體超級循環：AI 吸乾供給，DRAM 單季營收暴增 81%

TrendForce 6 月 1 日數據顯示，DRAM 產業 2026 年第一季營收達 970 億美元，季增 81%，因 AI 伺服器需求造成 15 年來最嚴重的記憶體短缺。在 UBS 將目標價調高三倍至 1,625 美元後，美光於 5 月 26 日首度突破 1 兆美元市值，而 SanDisk 的資料中心營收年增 645%。下一個催化劑是美光 6 月 24 日的財務 Q3 財報。

記憶體循環不再像一般大宗商品那樣運作

過去十年，DRAM 與 NAND 是殘酷大宗商品循環的教科書範例：價格崩跌、晶圓廠過度擴產、不斷重演。2026 年，這個劇本被打破了。根據 TrendForce 6 月 1 日發布的數據，DRAM 產業在 2026 年第一個日曆季度的總營收約達 970 億美元，季增約 81%，由同一期間傳統 DRAM 合約價估計季增 93% 至 98% 所推動。原因並非消費端的換機循環，而是 AI 伺服器的建置以快過任何人能生產的速度吸收記憶體。

供給面解釋了價格。產業追蹤機構形容這是約 15 年來最緊俏的記憶體市場，引述 2026 年 DRAM 缺口約 4.9%、NAND Flash 約 4.2%、HBM 約 5.1% — 為自 2011 年以來最大的缺口。新的晶圓產能預計要到 2027 年底或 2028 年才會大量到位，這正是價格漲幅一季疊加一季而非消退的原因。

這波走勢背後的數字

指標數字來源／期間
DRAM 產業營收，1Q26~$97B，+81% QoQTrendForce，2026 年 6 月 1 日
三星 DRAM 營收／市佔$37.32B / 38.5%TrendForce 1Q26
SK 海力士 DRAM 營收／市佔$27.98B / 28.8%TrendForce 1Q26
美光 DRAM 營收／市佔$21.75B / 22.4%TrendForce 1Q26
2Q26 DRAM 合約價+58% 至 63% QoQ（指引）TrendForce
2Q26 NAND 合約價+70% 至 75% QoQTrendForce

股價反應極為劇烈。美光於 5 月 26 日首度突破 1 兆美元市值，同一天 UBS 分析師 Timothy Arcuri 將目標價從 535 美元調高至 1,625 美元，並維持買進評等。他的論點仰賴與超大規模資料中心客戶簽訂的長期供應協議（LTAs），這些協議鎖定了價格與數量，UBS 認為即使在溫和的下行週期中，也能讓每股盈餘在約 2029 年前維持在每年 100 美元以上。在這次評等發布時股價大幅跳漲（依來源不同，盤中報導約 +12% 至 +19%）。

SanDisk 一直是押注同一波短缺、貝塔值更高的標的。其財務 Q3 資料中心營收年增 645% 至約 14.6 億美元，因為超大規模業者購入企業級 SSD 產能，且該公司一直在展示其 UltraQLC 平台上的 256TB NVMe 硬碟。這檔股票一直是今年表現最佳的股票之一，依交易日不同，年初至今漲幅約落在 5 倍至 7 倍的區間。

為何這不是單純的「買記憶體」交易

多頭與空頭論點共用同一套事實基礎。如果 AI 資本支出持續複利成長 — 超大規模業者 2026 年的資本支出估計達數千億美元 — 那麼 LTAs 會把一個歷來具週期性的業務轉變為更接近受合約保障的公用事業，而當前的估值倍數看起來站得住腳。但只要需求一旦停頓，當初拉抬這些標的的同一張垂直走高的價格圖就會成為風險：記憶體向來具週期性，一檔因短缺而漲了三倍的股票，當供給終於在 2027 年或 2028 年到位時也可能把漲幅吐回去。

下一個硬數據點是美光 6 月 24 日的財務 Q3 財報。市場不僅想要營收超預期；他們會想要證據顯示 LTAs 是真實、持久的，而不僅是管理層的說法 — 而且他們會仔細審視前瞻性的毛利率指引，該數字一直異常地高。

從業者註記： 應將 SanDisk 與美光所報導的年初至今百分比視為取決於快照時點 — 在如此波動的盤勢中，這些數字每天會變動好幾個百分點，因此應錨定於有日期標註的來源，而非單一的頭條數字。要支撐一個論點，較乾淨、較硬的數字是 TrendForce 的合約價與市佔率數據，以及公司自行公布的分部營收（美光的 DRAM 營收、SanDisk 的資料中心業務線），而非目標價本身。

被低估的角度： 多數報導把這件事框定為美光對 SanDisk 的選股問題，但更耐人尋味的訊號是 LTA 結構本身。如果超大規模業者願意簽訂多年期、照付不議式的記憶體合約，那是一個關於他們自身對 AI 需求信念的訊號 — 記憶體製造商實際上是在賣出買方通常拒絕給予的前瞻能見度。決定 2026 年究竟是真正的體制轉變、還是舊週期換上新標籤後最陡峭的那一段的變數，是這種簽約行為的持久性，而非任何單一的目標價。

Sources

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