2026-06-08 — 次浏览 · Alphabet Inc. · AI cloud compute / GPU capacity · MC ~$4.5T

Alphabet 向 SpaceX 租用 11 万颗 GPU、每月 9.2 亿美元——这笔逾 300 亿美元算力合约让 GOOGL 重估，也揭穿了供给瓶颈

SpaceX 的 IPO 招股文件揭露：Google 将每月支付 9.2 亿美元（总额逾 300 亿美元）租用约 11 万颗 Nvidia GPU 至 2029 年。Piper Sandler 与 UBS 上调 GOOGL 目标价，却同时下修 EPS。瓶颈在供给，不在需求。

What shipped

2026 年 6 月 5 日，在这桩料将成为史上最大 IPO 的自由书写招股说明书（FWP）深处，SpaceX 披露了一份算力供给合约，它对“AI 股票交易”这件事的揭示，比本季任何一场财报电话会都更深刻。对手方是 Alphabet。Google 已承诺自 2026 年 10 月至 2029 年 6 月——约 33 个月——每月支付 SpaceX $920 million，以取得约 110,000 颗 Nvidia GPU，外加置于 SpaceX 孟菲斯（Memphis）数据中心的相关 CPU、内存与基础设施。以全速运转计算，这份合约价值 逾 $30 billion。

这之所以是一则股票新闻、而非太空新闻：一家拥有全球最雄厚资产负债表之一的超大规模厂商，竟向一家火箭公司租用 GPU 来填补产能缺口。该文件将此合约定位为支应 Gemini Enterprise 那“已超出近期供给”的需求。请再读一遍。Alphabet 对 2026 年资本支出的指引高达 $180–190 billion，却仍无法自行扩建得够快。

The terms that matter

这份合约的结构对 Google 异常有利，这正是关键线索。

Term	Detail
Monthly fee	$920M (full run-rate from Oct 2026)
Term	Oct 2026 → Jun 2029 (~33 months)
Total value	>$30B
Hardware	~110,000 Nvidia GPUs + CPUs/memory
Location	SpaceX Memphis data center
Ramp	Reduced fees through September during buildout
Delivery gate	If full GPU capacity slips past Sept 30, Google gets a one-month grace period, then may terminate outright or accept delivered capacity at a pro-rata fee cut

那道“交付闸门”正是市场低估的部分。Google 签的不是“照付不议”合约，而是一份附带硬性绩效里程碑的产能期权。GPU 延迟到货的经济风险落在 SpaceX 身上，而非客户。当需求如此紧俏，客户仍能主导下行保护条款——这告诉你瓶颈在供给，而非付费意愿。

Why analysts moved on Alphabet, not SpaceX

因这则消息而重估的股票是 GOOGL，消息浮现时股价约在 $376。同一周有两家券商调整评级，二者引用的都是云端／算力的紧俏，而非那份头条合约本身：

Piper Sandler（Thomas Champion）于 6 月 1 日将目标价从 $425 上调至 $445，并依其对 AI Overview 引用占比的研究，上修 2027 年搜索营收估值 5%。
UBS（Stephen Ju）于 6 月 2 日重建其 Google Cloud 模型，将 2026 年云端营收上调 +24%、2027 年 +34%——使其 2027 年数字 较市场共识高出 16%——同时为反映更重的“租赁加自建”组合，将 EPS 下修约 1%（2026 年）与约 7%（2027 年）。

那笔 EPS 下修才是诚实之处。以每月 $920M 租用他人 GPU，相较直接拥有芯片是会稀释毛利的；UBS 是用近期利润去换取营收能见度（第一季云端在手订单突破 $460 billion，云端营收同比增长 63%、营业利润率 33%）。如今共识目标价区间大致落在 $413–$493。

The SpaceX side, and the comparable

SpaceX 的 IPO 定价为 $135/share、约 5.556 亿股，以 约 $75 billion 的募资规模、$1.77 trillion 估值，于 2026 年 6 月 12 日挂牌 Nasdaq，代码 SPCX。Google 这份合约是支撑该估值的两大基石算力合约之一。另一份是 Anthropic，自合约起算至 2029 年 5 月、每月 $1.25 billion，承租位于孟菲斯的 xAI Colossus 1 设施（逾 220,000 颗 Nvidia GPU、约 300 MW），价值约 $45 billion。两份合约合计至 2029 年的算力营收约 $75 billion——这是一笔订阅式、基础设施型的现金流，被钉在一家发射火箭的事业之上。

实务笔记

我不会因这份合约头条去追 GOOGL；重估已经发生，更干净的信号是藏在营收上修底下的那笔 EPS 下修。我真正会做的，是把这份文件当成 GPU 供给论点里一个有日期、且公开的数据点，并对“次级受惠标的”采取行动：供给缺口对 Nvidia 的单位需求有利，对任何向孟菲斯级扩建案销售电力、散热与互连的厂商也有利。至于 SPCX 本身，我不会去买它的 IPO 开盘价——一个 $1.77T 估值、且有两份算力合约撑起这么多叙事的标的，至少需要 IPO 后一个季度，才能看清那 $75B 的合约营收是否真能以隐含毛利率兑现；而 9 月 30 日那道交付闸门，是此刻到那时之间活生生的头条风险。

被忽略的角度

人人都把这解读成“AI 需求无止境”。更锐利的读法是“对手方反转”：一家市值逾 $2 trillion 的超大规模厂商，如今竟成了一家私人火箭公司在前沿算力上的租客，而且它谈下的是“终止权”而非“所有权”。如果全世界资本最雄厚的买家都选择租用 GPU、并保留逃生门，而非自建，那便是一张无声的票：他们预期供给将松动、或技术将快速折旧——而这两者都未被计入“凡与 GPU 沾边就买”的反射性思维。这份看似在秀需求肌肉的合约，在结构上其实也是 Alphabet 对自身信念的对冲。