2026-06-08 — 조회 · Alphabet Inc. · AI cloud compute / GPU capacity · MC ~$4.5T

Alphabet, SpaceX로부터 GPU 11만 개를 월 9억 2천만 달러에 임차 — GOOGL을 재평가시키고 공급 병목을 드러낸 300억 달러 규모의 컴퓨팅 계약

SpaceX의 IPO 관련 미국 SEC 제출 서류에서 드러남: Google은 2029년까지 약 11만 개의 Nvidia GPU에 월 9억 2천만 달러(총 300억 달러 이상)를 지급한다. Piper Sandler와 UBS는 GOOGL 목표주가를 올렸으나 EPS는 하향했다. 병목은 수요가 아니라 공급이다.

What shipped

2026년 6월 5일, 역사상 최대 규모가 될 IPO의 자유작성 투자설명서(FWP) 깊숙한 곳에서 SpaceX는 한 컴퓨팅 공급 계약을 공시했다. 그것은 이번 분기의 그 어떤 실적 발표보다도 ‘AI 관련주 트레이드’의 본질을 더 많이 말해준다. 상대방은 Alphabet이다. Google은 2026년 10월부터 2029년 6월까지 — 약 33개월간 — SpaceX에 월 $920 million을 지급하기로 확약했다. 대상은 약 110,000개의 Nvidia GPU와, SpaceX의 멤피스(Memphis) 데이터센터 거점에 설치되는 관련 CPU·메모리·인프라에 대한 접근권이다. 완전 가동 기준으로 이 계약의 가치는 $30 billion 이상에 달한다.

이것이 우주 이야기가 아니라 주식 이야기인 이유: 지구상에서 가장 두툼한 대차대조표 중 하나를 가진 하이퍼스케일러가, 용량 격차를 메우기 위해 로켓 회사로부터 GPU를 임차하고 있다는 점이다. 제출 서류는 이 계약을 ‘근시일 공급을 초과했던’ Gemini Enterprise 수요를 충당하는 것으로 규정한다. 두 번 읽어보라. Alphabet은 2026년 설비투자 가이던스를 $180–190 billion으로 제시했지만, 그래도 자체 증설 속도가 따라가지 못한다.

The terms that matter

이 계약 구조는 Google에 이례적으로 ‘대주(貸主) 친화적’이며, 바로 그것이 단서다.

Term	Detail
Monthly fee	$920M (full run-rate from Oct 2026)
Term	Oct 2026 → Jun 2029 (~33 months)
Total value	>$30B
Hardware	~110,000 Nvidia GPUs + CPUs/memory
Location	SpaceX Memphis data center
Ramp	Reduced fees through September during buildout
Delivery gate	If full GPU capacity slips past Sept 30, Google gets a one-month grace period, then may terminate outright or accept delivered capacity at a pro-rata fee cut

바로 그 ‘인도 게이트’가 시장이 과소평가하는 부분이다. Google이 체결한 것은 ‘take-or-pay’가 아니라, 엄격한 성과 마일스톤이 붙은 용량 옵션이다. GPU 인도 지연의 경제적 리스크는 고객이 아니라 SpaceX에 있다. 수요가 이토록 빠듯한데도 고객이 여전히 하방 보호 조항을 좌우할 수 있다 — 이는 병목이 지급 의사가 아니라 공급에 있음을 말해준다.

Why analysts moved on Alphabet, not SpaceX

이 소식으로 재평가된 주식은 GOOGL이며, 계약이 수면 위로 떠올랐을 때 주가는 $376 부근이었다. 같은 주에 두 곳의 데스크가 움직였는데, 둘 다 표제 계약 자체가 아니라 클라우드/컴퓨팅 병목을 근거로 들었다:

Piper Sandler(Thomas Champion)는 6월 1일 목표주가를 $425에서 $445로 상향했고, AI Overview 인용 점유율 분석에 근거해 2027년 검색 매출 추정치를 5% 올렸다.
UBS(Stephen Ju)는 6월 2일 Google Cloud 모델을 전면 재구축해 2026년 클라우드 매출을 +24%, 2027년을 +34% 상향했고 — 그의 2027년 수치는 시장 컨센서스를 16% 상회한다 — 동시에 임차·자체 구축 비중이 커진 구성을 반영해 EPS를 약 1%(2026년)·약 7%(2027년) 하향했다.

그 EPS 하향이야말로 정직한 대목이다. 월 $920M에 타사 GPU를 임차하는 것은 실리콘을 직접 보유하는 경우 대비 마진을 희석한다. UBS는 근시일 이익을 내주는 대가로 매출 가시성(1분기에 클라우드 수주잔고가 $460 billion을 돌파, 클라우드 매출은 전년 동기 대비 63% 증가, 영업이익률 33%)을 사고 있는 것이다. 컨센서스 목표주가 범위는 현재 대략 $413–$493에 걸쳐 있다.

The SpaceX side, and the comparable

SpaceX는 IPO를 $135/share, 약 5억 5,560만 주, 약 $75 billion 조달, $1.77 trillion 밸류에이션으로 가격 책정했으며, 2026년 6월 12일 Nasdaq에 SPCX로 상장한다. Google 계약은 그 숫자를 떠받치는 두 개의 핵심 컴퓨팅 계약 중 하나다. 다른 하나는 Anthropic으로, 멤피스의 xAI Colossus 1 시설(220,000개 초과 Nvidia GPU, 약 300 MW)에 대해 2029년 5월까지 월 $1.25 billion, 가치는 약 $45 billion에 이른다. 두 계약을 합한 2029년까지의 컴퓨팅 매출은 약 $75 billion — 발사 사업 위에 구독형·인프라형 현금흐름이 스테이플러로 박힌 셈이다.

실무 노트

나는 계약 헤드라인을 보고 GOOGL을 추격하지 않겠다. 재평가는 이미 일어났고, 더 깨끗한 신호는 매출 상향 아래에 깔린 EPS 인하다. 내가 실제로 할 일은 이 제출 서류를 GPU 공급 논거 속의 ‘날짜가 박힌 공개 데이터 포인트’로 다루고, 2차 수혜 종목에 대해 움직이는 것이다: 공급 격차는 Nvidia의 대수 수요에, 그리고 멤피스 규모의 증설에 전력·냉각·인터커넥트를 파는 모든 기업에 강세 재료다. SPCX 자체에 대해서는 IPO 시초가를 사지 않겠다 — 두 컴퓨팅 계약이 이만큼의 내러티브를 떠받치는 $1.77T 밸류에이션은, 그 $75B의 계약 매출이 내재 마진으로 실현되는지 보려면 최소한 IPO 이후 한 분기가 필요하고, 9월 30일의 인도 게이트는 지금부터 그때까지 살아 있는 헤드라인 리스크다.

간과된 관점

모두가 이것을 ‘AI 수요는 끝이 없다’로 읽는다. 더 날카로운 독법은 ‘거래상대방의 역전’이다: $2 trillion이 넘는 하이퍼스케일러가 이제 최첨단 컴퓨팅에서 한 사기업 로켓 회사의 세입자가 되었고, 게다가 소유권이 아니라 해지권을 협상해 얻어냈다. 세계에서 가장 자본이 풍부한 매수자들이 자체 구축이 아니라 비상구가 달린 GPU 임차를 택하고 있다면, 그것은 그들이 공급 완화 또는 기술의 빠른 감가상각 중 하나를 예상한다는 조용한 한 표다 — 둘 다 ‘GPU에 조금이라도 닿는 종목이면 무조건 사라’는 반사작용에는 반영되어 있지 않다. 수요 과시처럼 보이는 이 계약은 구조적으로는 Alphabet이 자신의 확신을 헤지하는 것이기도 하다.