2026-06-07 — 次浏览 $CRDO · Credo Technology Group · Active Electrical Cables / optical DSP / silicon photonics

Credo 的 4.37 亿美元季度与 AEC 转向光学的转型：一家互连龙头把下一段增长押注在光子学上

Credo Technology 公布 2026 财年第四季度营收 4.37 亿美元（同比增长 157%、环比增长 7.4%），非 GAAP 每股收益 1.16 美元，优于预期的 1.05 美元，为整个 13.35 亿美元的财年收尾。但真正的重点是前瞻展望：管理层指引 2027 财年增长 80%+，并宣告一个光学拐点，目标来自光学 DSP、SiPho PIC 与 ZeroFlap 光学的营收达 6 亿美元以上，即使最大客户仍占营收的 34%。

Credo 的互连业务刚刚翻了三倍，而它正再次转型

Credo Technology 这家靠着把有源电缆（AEC）卖进 AI 机柜而建立起特许事业的公司，于 2026 年 6 月 1 日公布 2026 财年第四季度财报，而这些数字所描绘的，是一个运作规模与一年前截然不同的事业。季度营收创下 4.37 亿美元的纪录，同比增长 157.0%、环比增长 7.4%。非 GAAP 每股收益为 1.16 美元，高于 1.05 美元的市场共识。GAAP 毛利率为 68.2%，GAAP 摊薄后每股收益为 0.88 美元，GAAP 净利润为 1.691 亿美元。

以整个财年来看，营收达到 13.351 亿美元，同比增长超过三倍，而非 GAAP 净利润则增长超过五倍至 6.615 亿美元，非 GAAP 营业利润率为 47.8%。公司在年终时握有约 14 亿美元的现金与短期投资。

为何 AEC 特许事业在 AI 机柜中至关重要

Credo 的核心产品不起眼，但在结构上至关重要。随着 GPU 集群密度提高，机柜内部与机柜之间“铜缆对光学”的抉择成为真实的成本与可靠度杠杆。在财报电话会议上，管理层把 AEC 定位为“机柜内连接以及许多最远 7 米的多机柜部署的首选解决方案”，并援引“相较于以激光为基础的商品化光学模块，可靠度高达 1000 倍，同时功耗低得多”。这就是卖点：对于短距离，搭载 DSP 的智能铜缆，胜过启用一个运作更热、成本更高、且更常故障的光学模块。

这个特许事业的风险一直是集中度。在第四季度，三大客户分别占营收的 34%、27% 与 16%。管理层表示，它在六大超大规模厂商中的五家“已部署且高出货量”，这既验证了该技术，也凸显出能左右大局的买家有多少。所陈述的多元化路径要透过更多超大规模厂商与“Neo Cloud”运营商来达成，管理层认为它们长期“可能达到 20% 的量级”的营收。

真正的故事：一个光学拐点

前瞻指引正是让这件事从季度超预期变成一个互连策略故事的地方。Credo 指引 2027 财年第一季度为 4.65 亿至 4.75 亿美元，非 GAAP 毛利率区间为 67% 至 69%，并指出 2027 整个财年营收同比增长超过 80%。驱动力是一个刻意向上攀升至光学的堆叠布局：管理层目标 2027 财年的光学营收超过 6 亿美元，其中光学 DSP、硅光子 PIC 与 ZeroFlap 光学各贡献超过 1 亿美元。

指标	数字
2026 财年第四季度营收	$437.0M（同比增长 157%、环比增长 7.4%）
第四季度非 GAAP 每股收益 / 共识	$1.16 / $1.05
2026 财年营收	$1,335.1M（增长超过三倍）
2026 财年非 GAAP 净利润	$661.5M（超过 5 倍）
2027 财年第一季度指引	$465M-$475M
2027 财年展望	同比增长 80%+
2027 财年光学目标	$600M+（DSP、SiPho PIC、ZeroFlap 各 $100M+）

这是一家验证了铜缆互连、把现金存进口袋，并如今正运用这个地位去进攻光学邻接领域的公司，押注那些买了 AEC 的相同超大规模客户关系，会随着距离需求增长而购买它的光学 DSP 与硅光子模块。

从业者注记

对任何追踪 AI 基础设施互连的人来说，有两个数字值得在接下来两次财报中观察。第一，随着第五与第六家超大规模厂商加上 Neo Cloud 放量，最大客户 34% 的集中度是否缓解；第二，光学营收是否真的跨越管理层所列出的每项产品 1 亿美元门槛，因为 2027 财年 80%+ 的增长叙事，在很大程度上仰赖那个拐点如期落地。上半年隐含的中个位数环比增长意味着光学的跃升偏重在下半年，因此上半年／下半年的节奏就是关键的判读线索。

较少被考虑的角度

市场把 Credo 解读为纯粹的 AI 互连受益者，但 AEC 转向光学的转型，悄悄改变了它是哪一种公司。卖智能铜缆是一个相对可防御的利基，Credo 在此建立了一套竞争对手难以匹敌的可靠度与功耗故事。光学 DSP 与硅光子则把它推进一个拥挤得多的房间，光学模块与 DSP 供应链中的既有厂商已在价格上激烈竞争，而且客户群部分与正在垂直整合、打造自家芯片的超大规模厂商重叠。乐观情境是 AEC 关系把光学带动起来；被低估的风险则是光学单纯就是一个护城河较浅、竞争较激烈的事业，不如那个为 Credo 赢得高估值倍数的铜缆特许事业，而把两者混合，会压迫到让今天的故事看起来如此干净的 68% 毛利率。67% 至 69% 的指引区间，正是管理层心知肚明的第一个迹象。