2026-06-07 — 次瀏覽 $CRDO · Credo Technology Group · Active Electrical Cables / optical DSP / silicon photonics

Credo 的 4.37 億美元季度與 AEC 轉向光學的轉型：一家互連龍頭把下一段成長押注在光子學上

Credo Technology 公布 2026 財年第四季營收 4.37 億美元（年增 157%、季增 7.4%），非 GAAP 每股盈餘 1.16 美元，優於預期的 1.05 美元，為整個 13.35 億美元的財年收尾。但真正的重點是前瞻展望：管理層指引 2027 財年成長 80%+，並宣告一個光學轉折點，目標來自光學 DSP、SiPho PIC 與 ZeroFlap 光學的營收達 6 億美元以上，即使最大客戶仍占營收的 34%。

Credo 的互連業務剛剛翻了三倍，而它正再次轉型

Credo Technology 這家靠著把主動電纜（AEC）賣進 AI 機櫃而建立起特許事業的公司，於 2026 年 6 月 1 日公布 2026 財年第四季財報，而這些數字所描繪的，是一個運作規模與一年前截然不同的事業。季度營收創下 4.37 億美元的紀錄，年增 157.0%、季增 7.4%。非 GAAP 每股盈餘為 1.16 美元，高於 1.05 美元的市場共識。GAAP 毛利率為 68.2%，GAAP 稀釋後每股盈餘為 0.88 美元，GAAP 淨利為 1.691 億美元。

以整個財年來看，營收達到 13.351 億美元，年增超過三倍，而非 GAAP 淨利則成長超過五倍至 6.615 億美元，非 GAAP 營業利益率為 47.8%。公司在年終時握有約 14 億美元的現金與短期投資。

為何 AEC 特許事業在 AI 機櫃中至關重要

Credo 的核心產品不起眼，但在結構上至關重要。隨著 GPU 叢集密度提高，機櫃內部與機櫃之間「銅纜對光學」的抉擇成為真實的成本與可靠度槓桿。在財報電話會議上，管理層把 AEC 定位為「機櫃內連接以及許多最遠 7 公尺的多機櫃部署的首選解決方案」，並援引「相較於以雷射為基礎的商品化光學模組，可靠度高達 1000 倍，同時功耗低得多」。這就是賣點：對於短距離，搭載 DSP 的智慧銅纜，勝過啟用一個運作更熱、成本更高、且更常故障的光學模組。

這個特許事業的風險一直是集中度。在第四季，三大客戶分別占營收的 34%、27% 與 16%。管理層表示，它在六大超大規模業者中的五家「已部署且高出貨量」，這既驗證了該技術，也凸顯出能左右大局的買家有多少。所陳述的多元化路徑要透過更多超大規模業者與「Neo Cloud」營運商來達成，管理層認為它們長期「可能達到 20% 的量級」的營收。

真正的故事：一個光學轉折點

前瞻指引正是讓這件事從季度超預期變成一個互連策略故事的地方。Credo 指引 2027 財年第一季為 4.65 億至 4.75 億美元，非 GAAP 毛利率區間為 67% 至 69%，並指出 2027 整個財年營收年增超過 80%。驅動力是一個刻意向上攀升至光學的堆疊布局：管理層目標 2027 財年的光學營收超過 6 億美元，其中光學 DSP、矽光子 PIC 與 ZeroFlap 光學各貢獻超過 1 億美元。

指標	數字
2026 財年第四季營收	$437.0M（年增 157%、季增 7.4%）
第四季非 GAAP 每股盈餘 / 共識	$1.16 / $1.05
2026 財年營收	$1,335.1M（增加超過三倍）
2026 財年非 GAAP 淨利	$661.5M（超過 5 倍）
2027 財年第一季指引	$465M-$475M
2027 財年展望	年增 80%+
2027 財年光學目標	$600M+（DSP、SiPho PIC、ZeroFlap 各 $100M+）

這是一家驗證了銅纜互連、把現金存進口袋，並如今正運用這個地位去進攻光學鄰接領域的公司，押注那些買了 AEC 的相同超大規模客戶關係，會隨著距離需求成長而購買它的光學 DSP 與矽光子模組。

從業者註記

對任何追蹤 AI 基礎建設互連的人來說，有兩個數字值得在接下來兩次財報中觀察。第一，隨著第五與第六家超大規模業者加上 Neo Cloud 放量，最大客戶 34% 的集中度是否緩解；第二，光學營收是否真的跨越管理層所列出的每項產品 1 億美元門檻，因為 2027 財年 80%+ 的成長敘事，在很大程度上仰賴那個轉折點如期落地。上半年隱含的中個位數季度成長意味著光學的躍升偏重在下半年，因此上半年／下半年的節奏就是關鍵的判讀線索。

較少被考慮的角度

市場把 Credo 解讀為純粹的 AI 互連受益者，但 AEC 轉向光學的轉型，悄悄改變了它是哪一種公司。賣智慧銅纜是一個相對可防禦的利基，Credo 在此建立了一套競爭對手難以匹敵的可靠度與功耗故事。光學 DSP 與矽光子則把它推進一個擁擠得多的房間，光學模組與 DSP 供應鏈中的既有業者已在價格上激烈競爭，而且客戶群部分與正在垂直整合、打造自家晶片的超大規模業者重疊。樂觀情境是 AEC 關係把光學帶動起來；被低估的風險則是光學單純就是一個護城河較淺、競爭較激烈的事業，不如那個為 Credo 贏得高估值倍數的銅纜特許事業，而把兩者混合，會壓迫到讓今天的故事看起來如此乾淨的 68% 毛利率。67% 至 69% 的指引區間，正是管理層心知肚明的第一個跡象。