2026-06-07 — ビュー $CRDO · Credo Technology Group · Active Electrical Cables / optical DSP / silicon photonics

Credo の 4 億 3,700 万ドルの四半期と AEC から光への転換：インターコネクトの雄が次の一手をフォトニクスに賭ける

Credo Technology は 2026 会計年度第 4 四半期の売上高 4 億 3,700 万ドル（前年同期比 +157%、前四半期比 +7.4%）と、予想の 1.05 ドルを上回る非 GAAP の 1 株当たり利益 1.16 ドルを報告し、13 億 3,500 万ドルの会計年度を締めくくった。しかし見出しは前向きだ。経営陣は 2027 会計年度の 80%+ の成長をガイダンスし、光の変曲点を宣言、光学 DSP、SiPho PIC、ZeroFlap 光学から 6 億ドル超を目標とした。最大顧客が依然として売上の 34% を占める中でのことである。

Credo のインターコネクト事業は 3 倍になったばかりで、再び転換しつつある

アクティブ電気ケーブル（AEC）を AI ラックに販売するフランチャイズを築いた Credo Technology は、2026 年 6 月 1 日に 2026 会計年度第 4 四半期決算を報告し、その数字は 1 年前とは異なる規模で運営される事業を描いている。四半期売上高は過去最高の 4 億 3,700 万ドルに達し、前年同期比 157.0%、前四半期比 7.4% の増加となった。非 GAAP の 1 株当たり利益は 1.16 ドルで、コンセンサスの 1.05 ドルを上回った。GAAP 売上総利益率は 68.2%、GAAP 希薄化後 1 株当たり利益は 0.88 ドルで、GAAP 純利益は 1 億 6,910 万ドルだった。

通期では、売上高は 13 億 3,510 万ドルに達し、前年比で 3 倍超となった一方、非 GAAP 純利益は 5 倍超の 6 億 6,150 万ドルに増加し、非 GAAP 営業利益率は 47.8% だった。同社は約 14 億ドルの現金および短期投資を保有して年度を終えた。

なぜ AEC フランチャイズが AI ラックで重要なのか

Credo の中核製品は華やかではないが、構造的に重要である。GPU クラスターが高密度化するにつれ、ラック内およびラック間の「銅対光」の判断は、実際のコストと信頼性のレバーとなる。決算電話会議で経営陣は AEC を「ラック内接続および最大 7 メートルまでの多くのマルチラック展開に対する好ましいソリューション」と位置づけ、「コモディティのレーザーベース光学モジュールと比較して最大 1000 倍の信頼性を持ちながら、消費電力ははるかに少ない」ことを挙げた。それが売り込みだ。短距離では、DSP を搭載したスマートな銅ケーブルは、より高温で動作し、コストが高く、より頻繁に故障する光学モジュールを立ち上げるよりも優れている。

そのフランチャイズのリスクは常に集中度だった。第 4 四半期において、上位 3 顧客はそれぞれ売上の 34%、27%、16% を占めた。経営陣は、主要なハイパースケーラー 6 社のうち 5 社で「展開済みかつ大量出荷中」であると述べており、これは技術を裏付けると同時に、状況を左右する買い手がいかに少ないかを浮き彫りにする。表明された多角化への道筋は、追加のハイパースケーラーと「Neo Cloud」事業者を通じて進み、経営陣はそれらが時間をかけて売上の「20% の規模になり得る」と考えている。

本当のストーリー：光の変曲点

前向きのガイダンスこそ、これが四半期のビートではなくインターコネクト戦略のストーリーになる箇所だ。Credo は 2027 会計年度第 1 四半期を 4 億 6,500 万～4 億 7,500 万ドル、非 GAAP 売上総利益率レンジ 67%～69% とガイダンスし、2027 通期で前年比 80% 超の売上成長を示した。その推進力は、光へとスタックを意図的に上っていく動きである。経営陣は 2027 会計年度に 6 億ドル超の光学売上を目標とし、光学 DSP、シリコンフォトニクス PIC、ZeroFlap 光学がそれぞれ 1 億ドル超を貢献するとしている。

指標	数字
2026 会計年度第 4 四半期売上高	$437.0M（前年同期比 +157%、前四半期比 +7.4%）
第 4 四半期非 GAAP EPS / コンセンサス	$1.16 / $1.05
2026 会計年度売上高	$1,335.1M（3 倍超）
2026 会計年度非 GAAP 純利益	$661.5M（5 倍超）
2027 会計年度第 1 四半期ガイダンス	$465M-$475M
2027 会計年度見通し	前年比 80%+ 成長
2027 会計年度光学目標	$600M+（DSP、SiPho PIC、ZeroFlap 各 $100M+）

これは、銅インターコネクトを実証し、現金を蓄え、そして今やそのポジションを使って光学という隣接領域を攻めている企業であり、AEC を買った同じハイパースケーラーとの関係が、到達距離の要件が拡大するにつれて、その光学 DSP とシリコンフォトニクスモジュールを買うことに賭けている。

実務者ノート

AI インフラのインターコネクトを追う人にとって、次の 2 回の決算で注目に値する数字が 2 つある。第一に、第 5・第 6 のハイパースケーラーに Neo Cloud が加わって立ち上がるにつれ、最大顧客 34% の集中度が緩和するかどうか。第二に、光学売上が経営陣の示した製品ごとに 1 億ドルという閾値を実際に超えるかどうか。2027 会計年度 80%+ 成長の物語は、その変曲点が予定どおり着地することに大きく依存しているからだ。上半期に示唆される中一桁の前四半期比成長は、光学の段階的な引き上げが下半期に偏ることを意味し、したがって上半期／下半期のリズムが手がかりとなる。

十分に考慮されていない視点

市場は Credo を純粋な AI インターコネクトの受益者と読んでいるが、AEC から光への転換は、それがどのような種類の企業であるかを静かに変えている。スマートな銅ケーブルを売ることは比較的守りやすいニッチであり、Credo はそこで競合が追随に苦しむ信頼性と電力のストーリーを築いた。光学 DSP とシリコンフォトニクスは、それをはるかに混雑した部屋へと押し込む。そこでは光学モジュールと DSP のサプライチェーンの既存企業がすでに価格で激しく競争しており、顧客層は自社シリコンを構築して垂直統合を進めるハイパースケーラーと一部重なる。楽観的なケースは、AEC の関係が光学を引き込むというものだ。過小評価されているリスクは、光学が単に、Credo にそのマルチプルをもたらした銅フランチャイズよりも堀が浅く、より争われる事業であり、両者を混ぜることが、今日のストーリーをこれほどクリーンに見せている 68% の売上総利益率を圧迫するというものだ。67%～69% というガイダンスのレンジは、経営陣がそれを承知している最初のヒントである。